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作家：汪涛 系瑞银投资接洽部亚洲经济接洽应用、首席中国经济学家、中国首席经济学家论坛理事

瑞银亚洲经济接洽应用及首席中国经济学家汪涛近日发表中国经济透视，以下是主要不雅点：

2025-26年战术相沿部分对消外部冲击

在基准情状下，咱们假定好意思国自2025年9月起分阶段对自中国入口商品加征关税，中国将加码战术相沿。净出口可能在2025年仍会正面提振GDP增长，但到2026年出口可能大幅下滑，遭殃制造业老本开支、况兼对国内价钱带来下行压力。咱们臆想2025-26年政府或加码财政膨胀，从而补充方位政府详细财力、相沿基建投资，并推动房地产市集企稳。不外，跟着经济增长势头放缓，咱们臆想CPI通胀增速可能在2025年放缓到0.1%、2026年小幅着落0.2%。 

好意思国加征关税可能给增长带来较大的负面冲击

咱们基准情状假定好意思国将于2025年一季度告示对约四分之三的中国入口居品加征60%关税，在2025年三季度到2026年二季度之间分阶段履行，但本色加征关税的时点、限制和幅度存在荒谬大的概略情趣。咱们假定中国反制步调相比有限、仅针对部分好意思国居品，同期好意思国不会对寰宇其他地区全面加征关税。出口下滑最为严重的本事可能在2026年，可是咱们以为2025年企业就可能大幅削减老本开销。

中国加码战术相沿，提振国内经济增长

咱们以为2025-26年中国政府或将加码战术相沿力度，以提振内需。具体而言，咱们臆想增广财政赤字率或在2025年扩大2个百分点，一般巨匠财政预算赤字率扩大至3.5-4%（占GDP比重），极度国债刊行限制上调至2万亿元，方位政府专项债新增名额上调至4.5万亿。咱们臆想央行可能在2025年 降息30-40个基点、2026年进一步降息20-30个基点，并加落实房地产相沿 战术。咱们还以为关税冲击可能会推动政府加码对住户消耗的相沿，况兼落实更多结构性校正。咱们臆想2025年底东谈主民币兑好意思元汇率7.6，但政府不会主动将货币贬值动作宏不雅战术器用。 

房地产市集转换是影响经济增长的关键，可能仍需要一定时候

9月底依赖，政府为提振需求、减少库存出台了一系列房地产相沿性战术， 这些战术或有助于促进房地产销售和价钱迟缓企稳。咱们现在臆想房地产销售或在2026年上半年企稳，新开工于2026年年中企稳，2025年二者跌幅分手收窄至5-10% 和10-15%，一线城市房地产市集或当先企稳。政府房地产去库存程度、以及包括户籍校正和房贷利率下调在内的战术相沿加码均可能影响咱们的基准预测，市集情谊变化亦然进犯变量。咱们仍臆想中国不会出现严重的信贷紧缩或典型的金融危境。 

2025年中国经济预测靠近的主要风险

咱们臆想2025年中国GDP增速放缓至4% 傍边。好意思国加征关税的时点和幅度、中国出台战术相沿的时点和限制皆可能与咱们的基准预测存在偏差。好意思国进一步收紧对科技行业的戒指步调、或更激进地激动与中国脱钩可能给中国经济增长带来特殊的下行风险。淌若结构性步协调校正战术更快落实，或将提振国内市集信心和经济增长。此外，在本轮房地产下行周期中，房地产市集的企稳时点也难以预测。

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