公约转让是市集化资源成立的伏击用具，不仅故意于上市公司的股权结构调理、资产优化（如并购重组）、引入计策投资者等，也提供了非公开的退长进径，幸免径直冲击二级市集。但有关参与方需要严格按照公功令、证券法及交游所限定等，把捏好公约转让的合规边界

　　◎记者孙小程

　　公约转让近期再成市集焦点。直不雅来看，踩下“刹车”的案例有所加多，5月已有13家上市公司布告股东或内容限定东说念主停止股份公约转让，单月数目较以往显贵放大。

　　“公约转让‘暂停’了？”业表里时时冒出这么的疑问。环视市集全貌，却又并非如斯：近期仍有部分公司涌现了拟公约转让的动作，其中多家公司拟以公约转让为“媒”，引入计策投资者或变更内容限定东说念主。

　　奈何相识公约转让市局面呈现的双面特征？上证报记者采访了多位投行东说念主士、讼师、私募东说念主士后获悉，在减持新规出台后，部分上市公司控股股东、内容限定东说念主存在破净、破发、分成不达标等减持受限情况，公约转让由此缓缓走热。而公约转让本是一种正当的股权交游花式，但推行中，部分公司存在运用公约转让变相减持、过桥减持的嫌疑。

　　现在，公约转让交游已缓缓打上“补丁”，多单交游中的受让方布告蔓延持股锁依期，多半停止案例也反馈出监管审查趋严的导向。业内东说念主士命令，应尽快明确公约转让中的防碍步履，驻防灰色操作，“应当在线路其资源成建功能与驻防套利风险之间，找到新的均衡点”。

　　部分公约转让停止

　　5月23日晚，恒锋信息公告称，公司近日收到控股股东、实控东说念主魏晓曦、欧霖杰的奉告，获悉其与程文宏就停止公约转让公司部分股份事项进行协商并达成一致敬见。魏晓曦、欧霖杰本来拟通过公约转让花式，按照7.18元/股的价钱，鉴别将其所持有的公司股份368万股、455万股转让给程文宏。

　　拉永劫刻来看，5月已有13家上市公司布告股东停止股份公约转让。与以往单月三五单的荒芜案例比较，5月晦止数目确有彰着普及。

　　不雅察这批停止案例，转让方多为控股股东、前任或现任内容限定东说念主，佳发教练控股股东、内容限定东说念主袁斌，远看谷内容限定东说念主徐玉锁，申菱环境控股股东、内容限定东说念主崔颖琦，以及艾可蓝控股股东、内容限定东说念主刘屹等均属这一情形。

　　至于停止原因，透镜筹谋独创东说念主况玉清分析称，在停止公约转让的公司中，几家公司不谋而合王人提到了“手续未完成”，可能是在过户审批等按序有不容。“如果纯从市集身分来看，最近几个月A股迎来高潮，公司此前初始的公约转让订价，一经大幅低于现时的二级市集价钱，市集条款出现一些变化。”

　　“近期市集上出现了多半的公约转让停止案例，除了交游自己原因（如资金未到位、倡导股份有误差等）之外，也反馈出监管审查趋严的导向。”国浩讼师（上海）事务所结伴东说念主黄江东说。

　　“现时，公约转让市集呈现彰着的双面特征。”排排网金钱商酌部副总监刘有华暗示，从积极角度看，这种交游花式为大股东提供了高效的资金处分有缱绻，既能快速满足流动性需求，又可藏匿二级市集径直减持带来的股价波动风险。“可是，近期泛泛出现的交游停止案例也激发了市集对潜在违法操作的担忧，包括但不限于变相减持、过桥减持等灰色操作。”

　　黄江东先容，公约转让本是一种正当的股权交游花式，但为了藏匿减持拆伙等目的而进行的公约转让，则存在过桥风险。推行中，上市公司控股股东、内容限定东说念主因破净、破发、分成不达标等原因减持受限，通过公约转让将所持股份改动至私募基金或者关联方，后者在锁依期满后通过二级市集抛售赚钱。

　　引战、易主仍“畅行”

　　由于停止案例显贵加多，业表里不由意思意思：“公约转让还能不成作念？”

　　从近期上市公司动向来看，仍有不少新增的公约转让案例。5月23日，德迈仕公告，公司径直控股股东德迈仕投资合座股东与汇心创智签署《股权转让框架公约》，德迈仕投资合座股东拟向汇心创智转让其持有的德迈仕投资100%的股权，交游价钱为6.69亿元。若本次交游凯旋鼓吹并奉行完成，上市公司径直控股股东不变，汇心创智将通过限定德迈仕投资成为公司蜿蜒控股股东，公司内容限定东说念主将由何建平变更为潘异。

　　辰安科技则是拟通过公约转让引入计策投资者。据其5月20日涌现的公告，公司股东上海瑞为与合肥国有本钱创业投资有限公司（简称“合肥国投”）5月19日签署《股份转让公约》，上海瑞为拟以17.7元/股，向合肥国投转让所持公司1458万股股份，占公司股份总额的6.27%。这次公约转让旨在引入计策投资者，通过本钱纽带，与公司协同上风资源，推动大安全大救急产业发展。

　　一边是密集停止，一边是不绝新增，关于这一看似“割裂”的市集形态，别称专注减持事项的投行东说念主士暗示，现在财务投资东说念主当作受让方的公约转让，真实靠近较浩劫度；但淌若但愿通过公约转让引入计策投资东说念主、新控股股东，则与以往相通，不错昔日鼓吹。

　　这一判断在停止案例中似乎获得了印证——5月晦止的13单交游中，8单交游的受让方为私募、信赖，4单则是当然东说念主。

　　不外，私募、信赖自己亦然公约转让的“常客”。刘有华分析称，公约转让具有私有的蛊卦力。最初，在信息涌现方面，比较巨额交游，公约转让赐与参与者更大的操作空间，八成更精确地把捏信息涌现时机，从而灵验裁汰对市集价钱的冲击。其次，这种交游花式为私募基金提供了计策性布局的契机，既能罢了资产升值目的，又能快速普及持股比例。

　　扎牢限定藩篱

　　2024年5月，减持新规真贵落地后，上市公司股东减持受到更严格敛迹。在此配景下，上市公司股东公约转让交游频发。多位业内东说念主士合计，公约转让有助于有关股东沉稳“交棒”、有序退出，但也应警惕部分公司股东借说念公约转让，“暗度陈仓”以违法减持。

　　“解法”之一，等于判断受让方是否具有较强的中永恒持股意愿。有投行东说念主士先容，受让方存在如下三种情形时，需高度眷注过桥嫌疑：一是具有凸起的资金掮客特征，举例受让方泛泛参与公约转让、巨额交游、功令拍卖等；二是关于当然东说念主，属于上市公司或其关联方前职工、董监高或其至支属等情况；三是关于除私募基金除外的企业法东说念主，呈现空壳化、平台化特征。

　　值得一提的是，近期多份股权转让公约出现“打补丁”，多个案例中的受让方将本来的6个月持股锁依期，蔓延至12个月。举例，万马科技5月16日公告称，浙江金证资产经管有限公司作出补充商定，快活其在本次倡导股份转让完成过户登记后的12个月内不减持上述倡导股份。此外，还有中胤前锋、爱乐达等多单案例中的受让方，均在近期增补了雷同快活。

　　黄江东合计，公约转让是市集化资源成立的伏击用具，不仅故意于上市公司的股权结构调理、资产优化（如并购重组）、引入计策投资者等，也提供了非公开的退长进径，幸免径直冲击二级市集。但有关参与方需要严格按照公功令、证券法及交游所限定等，把捏好公约转让的合规边界。

　　他提倡2024欧洲杯官网入口，可从以下几个方面驻防风险：穿透核查受让方的资金着手、关联磋磨，幸免隐性代持或利益运输，强化信息涌现要求，增强交游透明度；对波及控股股东、内容限定东说念主过头一致活动东说念主、高比例转让的交游进行重心问询，穿透核查交游简直性；对“廉价受让+短期减持”模式加强动态监管、接续追踪，要求受让方快活限售期，谢却投契套利；推动公约转让操作笃定的尽快出台，明确防碍步履。